四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利(l80寸电视尺寸长宽多少ì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù80寸电视尺寸长宽多少)之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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