2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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